小麦策略
很多人都觉得我“厚此薄彼”，老是研究拓普集团，忽视三花智控。结果呢？2025年1季度，三花智控业绩“稳如老狗”。不解释，我浅薄了！为了弥补我的过失，我还是对三花智控的2025年1季度报告好好研究一下。
2025年1季度，三花智控实现营业收入76.7亿元，同比增长19.1%；归母净利润约为9亿元，同比增长39.5%；扣非净利润约为8.5亿元，同比增长27.2%；经营活动产生的现金流量净额约为4.7亿元，同比增长333.7%。
一、与拓普集团的比较分析
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收入方面，2024年1季度、2季度，三花智控的季度营业收入均比拓普集团高了10%至15%。到了2024年3季度，拓普集团的季度营业收入达到71.3亿元，超过三花智控的季度营业收入68.9亿元。从2024年4季度起，在赛力斯问界销量放缓等因素作用下，拓普集团的季度收入重新被三花智控超过。
到了2025年1季度，拓普集团的季度营业收入只有57.7亿元，而三花智控的季度营业收入达到了76.7亿元。
利润方面，由于拓普集团的销售净利率和三花智控差不多，因此，在收入没有超过三花智控的情况下，拓普集团的归母净利润总是被三花智控压一头。
在拓普集团的业绩说明会上小麦策略，拓普集团董事长邬建树承认2025年1季度拓普集团的工作没做好，也没想到三花智控的业绩能那么好。
二、三花智控的业务拆解
根据三花智控2024年年度报告，三花智控的营业收入约为279.5亿元，其中，制冷空调电器零部件业务收入约为165.6亿元，占比59.3%；汽车零部件收入约为113.9亿元，占比40.7%。
空调方面，根据奥维云网（AVC）产销PSI数据显示，2025年1季度，全国空调生产量达到了5597.2万台，相较于去年同期实现了11.6%的显著增长；销售量为5478.4万台，同比增长幅度达到了11.9%。其中，国内空调销售量同比增长2.8%；国外空调销售量同比增长20.6%。
汽车方面，根据中国汽车工业协会数据显示，2025年1季度，我国汽车产销量分别为756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和11.2%。其中，新能源汽车产销量分别为318.2万辆和307.5万辆，同比分别增长50.4%和47.1%。汽车行业开局运行良好。
因此，我认为，之所以三花智控2025年1季度的营业收入能够实现19.1%的增长，主要是因为国内新能源汽车的产销量维持高增长。
三、小结
很多人说，三花智控之所以1季度增速高于拓普集团，是因为空调，其实不是的，还是因为新能源汽车，只是拓普集团1季度没有发挥好，拓普集团董事长邬建树给出了解释，2025年1季度，主要是特斯拉和赛力斯影响，一季度几乎是零采购，才导致拓普集团1季度营收同比持平。
考虑到这两家企业在机器人布局上也是五五开小麦策略，未来很长一段时间，三花智控和拓普集团势均力敌的局面将持续。
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